기술적 분석의 아버지, 다우 이론: 현대 투자에 적용하는 방법

I. 들어가기

오늘날 기술적 분석의 토대가 되는 다우이론을 제대로 이해하는 것은 기술적 분석의 기본 이해에 필수적이라 할 수 있다. 추세에 대한 표준 정의, 추세의 세 종류와 세 국면, 확인과 이탈의 원리, 거래량의 해석, 그리고 반전율 등의 사용 등은 모두 다우이론에서 비롯되었으며 다른 많은 기술적 분석의 도구들이 다우 이론의 응용되어 사용되고 있다. 따라서 다우 이론을 이해하는 것은 기술적 분석의 핵심 내용인 바, 그 도입배경부터 자세히 살펴보겠다.

 

II. 다우이론의 탄생과 역사 및 비판, 경기 지표

1. 다우이론의 탄생과정

1882년 찰스 다우(Charlse Dow)와 그의 파트너 에드워드 존스(Edward Jones)는 Dow Johns & Company를 설립하였다. 대부분의 기술적 분석가와 이 시장의 연구자들은 오늘날 기술적 분석이라고 부르는 것들의 많은 부분들이 지난 세기말 다우가 처음으로 제시한 이론에서 비롯되었다는 데 의견을 같이 한다. 다우는 그의 이론을 Wall Street Journal에 일련의 사설로 발표하였다. 

1884년 7월 3일 다우는 11개 주식(9개의 철도 회사와 2개의 제조회사)의 종가로 구성된 주식시장 평균을 처음으로 사용하였다. 그리고 이 11개의 주식이 미국의 경기를 나타내는 훌륭한 지표라고 믿었다. 그러나 1897년 다우는 두 별개의 다른 지표가 경기를 더 잘 나타낼 것이라고 판단하여 12개 주식으로 구성된 공업지수와 20개 주식으로 구성된 철도지수를 만들었다. 그리고 공업지수는 1928년에 이르러 오늘날과 같이 30개의 주식을 포함한 것으로 성장하였다. 월스트리트 저널 편집장은 그 이듬해인 1929년 유틸리티 지수(Utility Index)를 추가하여 여러 차례에 걸쳐 공업지수의 주식목록을 수정한다.

1984년 다우이론 발표 100주년을 기념하여 공업지수에 포함되는 주식수는 30개의 종목으로 증가하였고, 다우의 업적을 기념하기 위해 시장기술가협회(MTA, Market Technician Association)는 다우존스 앤 컴퍼니에 고어햄 은접시를 수여하였다. 시장기술가협회에 따르면 이 상은 '찰스 다우가 투자분석 분야에 기여한 공로로 주어진 것이다. 주식시장 움직임의 선도지표의 전형으로 간주되는 그의 지수는 그가 죽은 지 80년이 지난 지금에도 시장 분석가들에게 필수적인 도구로 남아있다"라고 인정하고 있다.

그러나 안타깝게도 아우는 그의 이론을 정리한 한 권의 책도 저술하지 않았다. 대신 주식시장 움직임에 대한 그의 생각을 정리하여 19세기말 <월스트리트 저널>의 사설에 시리즈로 기고하였다. 그리고 그가 죽은 이듬해인 1903년 넬슨(S.A. Nelson)이 이 내용들을 묶어 "주식투자의 기본(The ABC of stock speculation)"이라는 제목으로 책을 만들었다. 이 책에서 넬슨이 처음으로 '다우이론'이라는 용어를 사용했다. 

Richard Russel은 1978년판의 서문에 주식시장 이론에 대한 다우의 기여를 심리학에 대한 프로이트의 공헌에 비유하였다. 1922년 William Peter Hamilton이 "주식시장 지표"라는 책에서 다우의 원리를 분류하여 발표하였다. Robert Rhea는 1932년 출판한 "다우이론(Dow Theory)"에서 이론을 더욱 발전시켰다. 다우는 자신의 이론을 자신이 만들었던 주식시장 평균에 적용하였다. 그의 분석적 이론의 대부분은 모든 시장 평균에 잘 적용된다.

 

2. 다우이론에 대한 약간의 비판

일부 비평가들이  평균적으로 다우 이론은 어떤 신호를 나타내기에 앞서 움직임의 20~25%를 놓친다고 비판을 하는데, 거래자들이 반드시 명심해야 할 것은 다우는 전혀 추세 예측을 시도하지 않았다는 것이다. 다우이론이 주요 상승. 하락 시장의 출현을 인식하고 중요한 시장 움직임의 커다란 중간 부분을 포착하는 기능이 훌륭함은 기록이 말해주고 있다. 1920년부터 1925년까지 공업. 운송 평균움직임의 68%, 그리고 S&P 500 종합지수 움직임의 67%를 맞췄다는 것은 이를 증명하고 있다.

 

3. 다우이론과 경기 지표

다우는 결코 주식시장의 방향을 예측하기 위해 자신의 이론을 이용하려 하지 않았다. 그는 이것의 참된 가치는 전반적인 경기상황을 읽을 수 있는 지표로서 주식시장의 방향을 이용하는 것이라고 생각했다.  그는 오늘날의 가격 예측 방법론의 아주 많은 부분을 정리한 것 외에 선행 경기지표로서 주식시장 평균의 유용성을 처음으로 인식한 사람 가운데 한 사람이었다.

III. 맺는말

다음 글에서는 다우이론 6가지 기본원리를 설명하고, 어떻게 이런 사고가 현대 기술적 분석의 연구에 들어맞는지 다룰 것이다. 그리고 이러한 원리들에 대한 보다 심도 있는 분석을 계속 이어나가겠다.