2009년 이후 두 번만 나타난 주식시장 신호

2009년 이후 두 번만 나타난 주식 시장 신호가 깜빡이고 있다. 역사에 따르면 다음에 이런 일이 일어날 것이다.

주요 내용:

ㅇ 미국 개인 투자자 협회(AAII)의 최근 주간 설문조사에서 비관적(곰) 심리가 비정상적으로 높은 수준을 기록했다.

ㅇ 비관적 심리가 4주 연속 50%를 초과했으며, 이는 2009년 이후 단 두 번만 발생한 일이다.

ㅇ 높은 비관적 심리는 종종 주식 시장의 강한 상승을 예고하며, 역사적으로 S&P 500 지수가 향후 1년 동안 23% 상승할 가능성을 시사한다.

 

상세 분석:

1. 이례적인 비관적 심리

1987년 이래로 미국 개인 투자자 협회(AAII)는 주간 설문조사를 통해 시장 심리를 측정해왔다.

투자자들은 간단한 질문에 답한다: “앞으로 6개월 동안 주식 시장이 상승(낙관), 변화 없음(중립), 하락(비관)할 것이라고 생각하십니까?”

설문조사는 매주 목요일부터 다음 주 수요일까지 진행되며, 결과는 목요일 아침에 발표된다.

2025년 3월 20일 기준으로, 비관적 심리가 4주 연속 50%를 넘었다.

한 주 동안 이렇게 높은 비관적 심리를 보이는 것은 드문 일이지만, 4주 연속으로 투자자들이 이렇게 부정적인 태도를 유지하는 것은 매우 이례적이다.

실제로 2009년 이후 비관적 심리가 4주 연속 50%를 초과한 경우는 단 두 번뿐이다.

중요한 점은 AAII 투자자 심리 조사가 일반적으로 반대 지표(contrarian indicator)로 간주된다는 것이다. 즉, 비관적 심리가 극단적으로 높아지면 주식 시장이 이후 매우 좋은 성과를 낼 가능성이 크다는 의미다.

2. 역사적 데이터 분석

실제로 역사적 데이터를 보면, S&P 500 지수(^GSPC 1.76%)가 앞으로 1년 동안 23% 상승할 가능성이 있다.

아래에서 자세한 내용을 살펴보자.

역사에 따르면 S&P 500이 앞으로 1년 동안 23% 상승할 수 있다.

2009년 1월 이후, AAII는 총 846번의 주간 설문조사 결과를 수집했다.

가장 최근 결과는 2025년 3월 20일에 발표되었으며, 비관적 심리가 58.1%로 측정되었다.

이는 설문조사 참가자 대다수가 앞으로 6개월 동안 주식 시장이 하락할 것으로 예상한다는 뜻이다.

 

중요한 점은, 2009년 1월 이후 846번의 주간 설문조사에서 비관적 심리가 50%를 넘은 경우가 단 39번, 즉 전체의 5% 미만에 불과하다는 것이다.

이 중 몇 번은 2009년 대공황 말기에, 몇 번은 2020년 코로나19 팬데믹 초기에, 그리고 거의 절반은 2022년 인플레이션이 치솟을 때 기록되었다.

앞서 언급했듯이, AAII 설문조사는 반대 지표로 여겨진다.

즉, 비관적 심리가 극단적으로 높아지면 주식 시장이 상승하는 경향이 있다.

 

S&P 500은 미국 주식 시장 전체를 가장 잘 나타내는 지표로 간주되며, 비관적 심리가 50%를 넘은 주 이후 12개월 동안 평균 25%의 수익률을 기록해왔다.

과거 성과가 미래 결과를 보장하지는 않지만, 이 데이터를 현재 상황에 적용해 앞으로 1년을 예측해볼 수 있다.

S&P 500은 2025년 3월 20일(최근 설문조사 발표일)에 5,663으로 마감했다.

역사적 평균에 따르면, 이 지수가 25% 상승하면 7,079까지 오를 수 있다.

이는 현재 수준인 5,750에서 23% 상승을 의미한다.

3. 최근 시장 동향

최근 몇 주간 관세가 주식 시장 심리를 끌어내리고 있다

최근 몇 주 동안 트럼프 행정부가 여러 국가에서 수입되는 상품에 관세를 부과하면서 비관적 심리가 급등했다.

상황은 앞으로 몇 주 안에 더 악화될 가능성이 있다.

대통령은 4월 2일부터 상호 관세(reciprocal tariffs)를 부과할 계획인데, 이는 미국이 다른 국가가 미국 수출품에 부과하는 세율과 동일한 세율로 외국 수입품에 세금을 매기는 것을 의미한다.

 

JP모건 체이스의 수석 글로벌 전략가인 데이비드 켈리(David Kelly)는 최근 미국의 무역 정책이 주식 시장에 부담을 주는 이유를 이렇게 설명했다: “관세의 문제는 간단히 말해 가격을 올리고, 경제 성장을 둔화시키며, 기업 이익을 줄이고, 실업률을 높이며, 불평등을 심화시키고, 생산성을 떨어뜨리며, 글로벌 긴장을 증가시킨다는 점이다.”

그러나 켈리는 또한 관세가 일시적인 협상 도구로 사용되어 미국 수출품에 대한 국제 시장을 개방한다면 해를 끼치지 않을 수도 있다고 덧붙였다.

 

월스트리트는 이 시나리오가 가장 가능성이 높은 결과로 보고 있는 듯하다.

17개 투자은행 및 연구기관의 애널리스트들이 예측한 S&P 500의 연말 평균 목표치는 6,551이다.

이는 현재 수준인 5,750에서 2025년 말까지 14% 상승을 의미한다.

 

결론적으로 아무도 주식 시장이 앞으로 1년 동안 어떻게 될지 정확히 알 수 없다.

하지만 현재 S&P 500은 최고점에서 6% 하락했고, 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 최고점에서 10% 하락한 상태다.

두 지수는 과거 모든 하락에서 회복해왔으며, 이번에도 다를 이유가 없다고 볼 수 있다.

이는 주식이 앞으로 몇 달 동안 어떤 방향으로 움직이든, 인내심 있는 투자자들에게 지금이 매수 기회라는 뜻이다.